人民幣匯率走勢 (曾淵滄)

國際貨幣基金組織宣布人民幣會在二○一六年十月一日加入SDR。(明報資料室)

近來,人民幣一貶再貶,已創出四年新低價,引起全世界再度關注人民幣的匯率走勢。

數個月前,人民幣也曾經一度急速貶值,當時貶值的速度、幅度皆非常驚人,短短數天,人民幣兌美元貶值了百分之三,那一次才是真正令全世界震驚,甚至引起美國國會議員大聲指斥中國政府控制、刻意壓低人民幣匯率。可是,這些無知的議員根本不知道,也忘記了美元幣值在過去兩年已經大幅升值,人民幣貶值可以說是非常正常,是依照全球大勢、其他貨幣的趨勢而貶值。更正確的說,是美元升值而不是人民幣貶值。因此,數個月前,當人民幣突然急速貶值時,一般評論都說人民幣至少得貶值一成,也有人說得貶值兩成、三成……

不過,當時人民幣的貶值風波只維持數天就停止了,沒有再貶值,更慢慢地回升至近日才再度貶值。近日的貶值速度慢,但一貶再貶,經過了一段時間,人民幣兌美元已低於數月前的最低水平,創四年新低,於是,人民幣還會再貶值,多少也成了國際財經界的猜謎遊戲。

近日人民幣的貶值,導火線是國際貨幣基金組織宣布將於二○一六年十月一日中國國慶那一天將人民幣納入特別提款權(SDR)一籃子貨幣的一員。目前這一籃子的貨幣為美元、歐元、日元及英鎊四種,就是許多人猜測中國政府在人民幣加入SDR後,會放寬對人民幣匯率的干預,任由市場來決定匯價,而目前中國經濟放緩,人民幣沒理由不貶值,於是人民幣應該貶值一成、兩成、三成的猜測再度出現。

基本上,今日的人民幣依然是不可以自由兌換,匯率也是由中國政府百分百控制的,不是自由浮動。不過,這是指在中國境內的人民幣。此外,另有大量已經流出中國境外的人民幣,這些被稱為離岸人民幣的匯率就是自由浮動的,也可以自由兌換,而香港、倫敦、新加坡皆是很活躍的人民幣離岸交易中心。當然,離岸價不可能大幅偏離中國境內的人民幣在岸價,因此中國政府依然可以通過控制在岸價以影響離岸價。

理論上,人民幣貶值對中國經濟有利,可以改進中國的對外競爭力,但是中國政府更期望人民幣走向國際,成為世界各國政府的外匯儲備貨幣,成為國際貨幣的交收結算貨幣。但是,相信沒有任何國家會將一種不斷貶值的貨幣當成儲備貨幣。二○○八年的金融海嘯之後,美國大量印鈔票,美元貶值,當時也有好些國家減持美元的儲備比例,改持歐元、日元。因此,這是今日中國政府面對的最大挑戰:應該讓人民幣貶值以提高競爭力,還是讓人民幣保持強勢以吸引其他國家將人民幣納入外匯儲備貨幣。

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