港股的底在哪裏? (張大朋)

  恒生指數在8月1日是22,663點,10月3日收巿報16,250點,跌了6,413點。一個原因是歐美經濟放慢,特別是希臘主權債務違約風險,歐盟的領導人拖泥帶水,沒有一個決定性的解決方案,引起市場不安。另一個原因是中國的宏觀調控,央行用存款準備金率將資金都圈起來,形成國內融資困難,外資乘機唱淡中國,什麼地方債危機啦,房地產爆煲啦,高利貸市場潛在風險啦……。一時間好像中國的金融系統就要崩潰,投機者則乘機做空。

  雖然有一句諺語叫:「淡市莫沽底」,但無論如何股市總是會見到一個底的,港股也應該離底不太遠了,一次反彈隨時可能發生,再長遠的事則無人可以預測,也沒有必要預測。身在股市中總是因應眼前形勢,不斷調整自己的策略吧。

  所以說港股離底不遠,有幾個理由:一是德國股市DAX指數從高峰7,500點跌下來,最低曾見 5,000點,雖然希臘消息不明朗,但DAX指數在5,000點以上橫行了很長時間。二是美國道瓊斯指數在11,000點附近也見支持力。

  另一個支持,我認為恒指離底不遠的因素是近日香港股市上大藍籌的call option期權價急升。執筆時(10月4日)工商銀行30天期權價2%溢價,期權金6.5%!買call期權的人,主要是沽空的投機者,對沖他們的對沖風險。30日期權金正常情形下大約只有1%,現在價格那麼高,也反映了沽空者的高成本,高風險。8月中沽空的人可以肆無忌憚,現在則不行了。期權價那麼高,沽空還能有利潤嗎?

  以上都是市場實況的分析,再來看看基本的經濟因素。

  希臘的GDP只佔歐盟2%,希臘的總體國債只有3,300億美元,大約一半是本國的銀行、企業持有的,外國持有的希臘債金額很小。如果歐盟能救希臘,當然市場即刻有利好反應,如果因為種種原因,希臘局部削債,影響應該也不大。而且歐洲股市跌了超過30%,已經為可能出現的壞消息作出準備。

  這一次的市場大波動跟08年那一次不同。上一次因為「次按相關債券」有五六萬億美元在銀行系統中停止流通,價格也大跌,連帶其他債券價格也大跌,引起市場「乾塘」,市場上沒有資金,靠各國央行大量注資,才將銀行系統救回來。這一次無論企業還是私人,都坐擁大量現金,就是歐洲的銀行,也有大量現金,歐洲的銀行存款放在歐洲央行的資金有2,000億歐元,所以市場並無真正恐慌。而迄今為止,歐洲也好,美國也好,實體經濟運行都不受影響,即使放慢了明年經濟增長的預測,也只是很小幅度。

  至於中國,現在地方債的問題也沒有人提了。地方債並沒有出事,央行用「存款準備金率」圈住了大約十萬億資金,自己製造出「危機」氣氛,相信第四季通脹會下滑,央行會放鬆銀根。

  歐債問題,如果有較明朗的消息,美國聯儲局可能推出刺激經濟新措施,中國放鬆銀根,任何一個消息都會令港股大幅反彈。

  在《明報月刊》這樣一個每月出版一次的刊物上談短期股市不太適當,因市況隨時會變,所以寫出來,只是提供一種分析市況的思路。

  (本欄隔期刊出。作者網站:http://dpzblog.wordpress.com/)

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